La volatilité des marchés en mars a fait des ravages sur les actifs à risque, y compris les obligations des marchés émergents (ME). Richard Lawrence a tenu bon et est ressorti de cette brève période avec des perspectives de marché peu modifiées.
« En fait, nous aimons toujours les positions que nous détenons DME [dette des marchés émergents] auxquels nous sommes exposés », déclare Richard Lawrence, premier vice-président des titres à revenu fixe mondiaux chez Brandywine Global Investment Management à Philadelphie, dans une interview accordée le 18 mai. Sa société gère le fonds commun privé d’obligations mondiales Renaissance et le fonds d’obligations mondiales Renaissance.
Au début de l’année, ses perspectives en matière de gestion d’actifs étaient positives.
« Nous avons commencé l’année en pensant que, globalement, nous envisagions un environnement avec un risque macroéconomique réduit pour les économies de marché émergentes », détaille Richard Lawrence, citant l’accord commercial entre les États-Unis et la Chine et une politique monétaire de soutien au niveau mondial.
« En fait, au cours des deux premiers mois de l’année, nous avons constaté une baisse constante des rendements des obligations des marchés émergents dans le monde entier », notamment au Mexique, en Indonésie et au Brésil, précise-t-il.
Ensuite, il y a eu l’épidémie de la COVID-19 et les turbulences ont suivi sur les marchés.
« Cette quinzaine de mars a créé un carnage – très temporaire – dans les obligations des marchés émergents, note Richard Lawrence. En neuf à dix jours, nous avons vu les rendements exploser plus largement – au Mexique, en Colombie, en Indonésie. »
Par exemple, les obligations mexicaines à 10 ans avaient un rendement de 6,9% au début de l’année et sont passées à 8,3% au plus fort de la volatilité du marché. À la mi-mai, le rendement était de 6,1 % – inférieur à celui du début de l’année et où il se situe encore.
« Une fois que vous avez traversé cette période très risquée à la mi-mars, les fondamentaux macroéconomiques sous-jacents des marchés émergents semblent toujours intacts, note Richard Lawrence. C’est une histoire qui s’est jouée en Colombie, en Indonésie, dans nos positions en Afrique du Sud [et] dans les obligations brésiliennes. »
Richard Lawrence n’a cependant pas augmenté l’exposition de ses fonds à la dette des pays émergents.
« Ce n’est pas que nous n’aimons pas les opportunités qui s’offrent à nous, commente-t-il. Nous avons juste équilibré les portefeuilles en ce moment, avec une autre opportunité très intéressante dans le crédit de qualité aux États-Unis. »
En réponse à la pandémie, la politique monétaire de la Réserve fédérale a inclus des achats d’actifs à grande échelle, y compris des obligations d’entreprises.
« Avec l’intervention de la Fed et sa volonté de soutenir le crédit aux entreprises de qualité aux États-Unis, nous avons vu arriver sur le marché de nombreux émetteurs de grande qualité », dit Richard Lawrence.
Son entreprise a participé à un certain nombre de transactions sur le marché primaire, a-t-il dit, ajoutant « beaucoup » de ces obligations à des prix attractifs. Ces ajouts créent « une belle diversification du risque pour les expositions à la dette des marchés émergents que nous avons toujours et que nous aimons toujours avoir dans notre portefeuille », soutient-il.
Cette diversification peut être particulièrement importante, car le virus a un impact sur les marchés émergents de manière décalée par rapport à l’Asie, l’Europe et l’Amérique du Nord. Richard Lawrence a déclaré qu’il surveillait les taux d’infection au Brésil et en Russie, en particulier. Après les États-Unis, ces deux pays comptent le plus grand nombre de cas du virus.
En ce qui concerne le crédit de qualité, Richard Lawrence a déclaré qu’il évitait l’énergie et favorisait les titres dans les secteurs de la technologie, de l’industrie et de la consommation.
Disney, UPS, Intel, Coca-Cola, Wells Fargo et McDonald’s font tous partie de la liste. Richard Lawrence les a décrites comme étant de grande qualité, avec des bilans solides et des flux de trésorerie disponibles importants.
« Mais ils sont tous arrivés sur le marché avec des écarts importants », affirme-t-il. À la mi-mai, certains d’entre eux avaient augmenté de 30 à 40 points de base par rapport au moment où il les a achetés.
« Nous pensons toujours qu’il y a une possibilité de réduire davantage les écarts à partir de là », conclut-il.
Cet article fait partie du programme AdvisorToGo, mis en place par la CIBC. Il a été écrit sans la participation du mandataire.